När halvledarjätten Nvidia om kort tid presenterar sina kvartalssiffror väntas vd:n Jensen Huang som vanligt prata om nya chip och en enorm efterfrågan. Men under den glänsande ytan har en betydligt mer udda verksamhet tagit form. Det skriver Svenska Dagbladet i en analys signerad Björn Jeffery.

Nvidia har krupit in i en ny roll som kreditgivare åt sina egna kunder med oklar säkerhet som grund. Det är en finansiell lösning som i praktiken innebär att bolaget agerar bank för att hålla köpviljan uppe. Enligt SvD:s krönikör Björn Jeffery ger denna uppdelning ett obehagligt eko från finanskrisen och reser tydliga varningsflaggor för marknaden.

Jeffery illustrerar läget med en pedagogisk liknelse om glassmarknaden: om GB Glace tvingades låna ut pengar till barn för att de skulle kunna köpa en Piggelin –

"visst skulle det vara lite av en varningsflagg?"

Det är en träffsäker beskrivning av en cirkulär finansiell snurra. Om en leverantör måste finansiera sina egna köpare med egna medel blir den rapporterade efterfrågan snabbt en illusion.

För riskkapitalbolagen runt Birger Jarlsgatan och AI-entreprenörerna på Sveavägen borde detta väcka omedelbar eftertanke. Stora delar av det stockholmska ekosystemet för venture capital och AI-applikationer bygger sina kalkyler på att Nvidias tillväxtkurva är oändlig och att infrastrukturen ständigt expanderar. Om hårdvarujättens försäljningssiffror i själva verket dopas genom egna lån spricker den bilden.

Finansiell trollerikonst med oklar säkerhet

Det som inte står utskrivet i de glättiga pressmeddelandena men som alla på Stureplan borde hålla ögonen på är risknivån i balansräkningen. När säkerheten för dessa utlånade miljarder är oklar flyttas den finansiella risken direkt från kunden tillbaka till Nvidia självt.

Enskilds läsning är att det här inte handlar om sund affärsinnovation utan om klassisk säljdoping. Min bedömning är att Jensen Huang och Nvidias ledning kommer att göra allt för att styra undan uppmärksamheten från sina finansiella upplägg under onsdagskvällens rapport och i stället hålla strålkastarljuset helt på hårdvara och efterfrågan.

Slutsatsen för det nya näringslivet i Stockholm är skarp men nödvändig. Den som lånar ut pengar till sina egna kunder för att driva upp sin omsättning har till slut förbrukat sitt förtroendekapital. Det stockholmska kapital som i dag investerar blint i Nvidias ekosystem gör klokt i att granska säkerheterna bakom siffrorna mycket noga framöver.