Flat Capital tar nästa kliv i sin investeringsstrategi. Som Dagens industri rapporterar vill investmentbolaget nu bygga en hel förvärvskoncern inom säkerhetsbranschen. Inträdet sker genom det lönsamma bolaget Afactor, som grundats av de två tidigare Säpo-kollegorna Maria Öström och Anna Schneider.

Satsningen kommer efter att Flat Capital tidigare valt att slå sig in i försvarssektorn. Att bolaget nu siktar på att bygga en hel förvärvsgrupp visar på en tydlig riktningsändring. I finanskvarteren kring Stureplan och längs Birger Jarlsgatan har försvars- och säkerhetsteknik snabbt förvandlats från en svårsåld nisch till en av de mest eftertraktade tillgångsklasserna. Rapporterar Di om denna typ av affärer är det en tydlig signal om var det stockholmska kapitalet söker trygghet när klimatet för ren konsumenttech har svalnat.

Att använda en förvärvsmodell i säkerhetssektorn är ett intressant strategiskt drag. Den klassiska serieförvärvarmodellen har länge varit en hörnsten på den svenska börsen, men att tillämpa den på rådgivning och tjänster inom spetskompetens och nationell säkerhet bär med sig helt andra utmaningar. Afactor har redan bevisat sin bärkraft genom att vara ett lönsamt bolag med djup förankring i sektorn.

Enskilds läsning: Från tillväxtchans till trygg kassa

Enskilds läsning är att detta drag handlar om mer än bara en enskild investering i säkerhetssektorn. Det som inte står explicit i artikeln men som alla i Stockholms riskkapitalkretsar vet, är att behovet av stabila och förutsägbara kassaflöden är större än någonsin. När värderingarna på ren mjukvara har pressats ner söker sig investorerna till områden med höga trösklar, långa avtal och kunder som inte kan skära ner i första taget.

Johannes Karlsson på Dagens industri noterar att satsningen på Afactor markerar startskottet för denna nya gruppering. Tidningens rapportering understryker att förhoppningen är stor på vad de två grundarna kan åstadkomma. Källan förklarar att bolagets plan är klar och sammanfattar ambitionen:

Vill bygga säkerhetsgrupp

Min bedömning är dock att det finns en inbyggd konflikt i strategin. Att bygga en förvärvskoncern bygger traditionellt på skalfördelar, men inom avancerad säkerhet är den viktigaste tillgången personförtroende, sekretess och individuell spetskompetens. Det är extremt svårt att köpa upp små nischbolag i denna sektor utan att den faktiska kompetensen spärras ut eller lämnar när låsperioderna går ut.

Slutsatsen som går att dra – och som tål att ifrågasättas – är att Flat Capital försöker applicera en industriell förvärvsmodell på en bransch som i grunden är personalintensiv och svårskalad. Om Maria Öström och Anna Schneider lyckas bevisa att Säpo-kompetens går att paketeras i en skalbar serieförvärvare har de skapat en helt ny mall för svenskt riskkapital. Om inte, riskerar Flat Capital att sitta med en spretig portfölj av konsulter som är svåra att integrera.